2016年5月30日 星期一

低利時代的現象

金融海嘯之後, 全球多數國家, 利率都維持在極低的水平

台灣也不例外, 存款大概是1%, 借款約是2%的利率

利率低, 房地產可以漲到低於2%的租金收益
曾幾何時, 達人開始教大家借錢買股套利, 做無本生意
很多股票光是殖利率往定存利率靠攏, 就有不小的資本利得
美國上市公司, 利用低成本借貸, 買回庫藏股, 提升股價
台灣有些上市公司, 借錢買大樓當包租公, 租金收益4%, 借貸利率2%, 憑空增加那2%的獲利
也有公司用低廉資金, 買影印機來收租, 賺取3~4%的微薄收益
公司相互併購, 端出令人乍舌的高價, 借錢2%賺5%, 利差就是3%

最近很熱門的存股標的, 大豐電6184, 因為擴展營運導致獲利與股價下跌
堅持最後會贏的投資人, 用遠傳以700億買下130萬戶的中嘉(相當於每個用戶值5~6萬)來換算被併購價值, 同樣地, 也可以用利率來反推

日月光併矽品, 就是借貸2%換5%獲利
大豐電6184常年獲利約3億, 5%獲利市值約60億, 3%獲利市值是100億, 極端的2%獲利(與房地產的獲利率相仿)市值是150億, 而用戶數25萬來說, 每戶五萬, 市值就是125億
最終會不會出現這樣的估值, 因為剛開始進入戰國時代, 變數仍然很大

儘管這不是正統的估價方式, 也算是大概將估計值推進到合理的數量級了

這一切的一切, 非常怕升息, 不只市場怕, 聯準會也會怕, 如果說有什麼是海嘯之後的泡沫, 上面的現象就是泡沫, 但反過頭來說, 因為大家都怕, 所以利率只能維持在極低的水平, 我們就在這個低利環境下繼續冒險前進

2016年5月27日 星期五

一個利空買進的例子 -- 中鼎(9933)

聲明: 目前我手上已無持有任何中鼎(9933)股票, 這篇文章不對該股票提供買賣建議

我比較偏向在低估10%到高估10%間的中線操作, 所以, 短時間內不會再考慮它, 此外, 希望大家能夠從這樣的例子裡找到靈感, 也給彼此腦力激盪的機會

中鼎(9933)也算是定存股名單之一, 不信看看股利政策, 也是我的觀察名單之一, 一直以來, 用殖利率與本益比交叉比對, 還是貴了些, 如同我在上一篇文章提到的, 存股存在高價, 就是有些風險


看著看著, 中鼎的股價意外的下跌, 有朋友統計其市值, 告訴我這家可能要被剔除MSCI成分股, 不過, 若以新聞為判斷的時間點, 不影響買進的價位

MSCI增1刪9 浩鼎唯一進榜 

一般在指數成分股調整時, 許多被動型基金(ETF)必須跟著調整持股, 被剔除者, 短期內會有龐大的賣壓, 像是中鼎, 在11/13日公布前, 已經跌了一大段, 公布後, 還往下跌了近10%


被剔除成分股的賣壓, 幫投資人多創造出一些安全邊際, 實際上有多少無法量化, 至少, 以殖利率來看, 35元的股價, 2.23元的股息, 就有6.4%左右, 以幾年的平均數來看, 比在50塊買進好很多, 如果沒被標錯價, 領股息也不錯, 如果真的被標錯價, 那就有資本利得可賺

當初買進的成本約在35塊多, 賣出價約是42~43間, 覺得在這個區間會有些壓力, 所以也沒抱久一點, 這屬於個人需要加強的地方囉!


還是強調一下, 選股作多不會每次都會成功, 失敗的紀錄也不少, 我通常會以停損的方式應對, 成功率在六成以上, 就很不錯了!!

跟單存股, 風險似乎大了些

這三四年, 存股書如雨後春筍般冒出來, 股海淘金, 從普遍認為的不可能任務, 露出了一絲輕鬆穩賺的曙光

如果你站在書店多看個幾本存股書, 你會發現, 標的就是那幾家, 電信股/食品股/電力瓦斯股/保全股................等, 也因為定存利息低的關係, 讓這些股票的殖利率向定存利率靠攏, 換句話說, 股價持續推升

假設存股書作者的績效為真, 那麼, 讀者跟單買進後的成本, 已經是作者的兩三倍, 這類定存股換算殖利率多半僅剩5%, 我想, 5%問題還不大

判斷一家公司成長不再的條件, 可能是一兩季的營收盈餘下滑, 成長股的股價多半帶有樂觀的預期, 投資人會把未來數年的獲利成長, 加諸於股價, 如果一段時間的不成長, 代表這段多被預期的股價會面臨修正

此時, 跟單買進的投資人與跟單的對象, 會發生截然不同的狀況

持股成本低的作者.................這家公司衰退失去成長力, 是我停利換股的時候
剛剛跟單買進的投資人...............要持之以恆繼續存股, 還是跟著換股??? 在帳上虧損20%時

成本低的人, 有更多判斷停利與否的餘裕

我的想法是, 利率低醞釀了存股的環境, 但在大盤8000點的位置, 仍然是一個需要用心選股的時機點, 並非遍地黃金, 高檔平台整理的定存股, 風險不如想像中小, 尤其你的買賣判斷是來自於他人時

低利環境仍在, 找尋股價基期位階低的高股息股, 以及過去被看壞很久, 但經過兩三季的財報觀察, 已經"不是那麼壞"的股票, 設定中線操作, 是相對安全的選擇

2016年5月21日 星期六

矛盾的巴菲特現象

應該是五六年前開始的吧!

凡是開課/出書/寫部落格, 都要搬出巴菲特這三個字
(先自首, 最最最早, 我曾經在部落格簡介上, 短暫地用了這三個神聖的字)

傳道者最常舉的例子是
如果某年投資巴菲特公司X元,N年後就會賺到Y元, 闡述價值投資的複利效果

說這話的人,能不能告訴我,你現在買什麼?要買什麼在未來能夠有巴菲特的平均報酬? (通常不會買波克夏, 因為只投資台股, 或只買一點點, 還是買其他的美股居多)

蛤?沒買波克夏,欸,這是百分百的巴菲特股耶


蛤?怕老巴太老,哈哈還真是大不敬,如果老巴掛掉老巴親授的經理人也比我們坊間書店買書看來的傳神啊! 

蛤?你自己生活選股,所以,你有把握超越老巴青出於藍囉(如果你比師父厲害,那幹嘛開口閉口把師父的名號搬出來?) 不然買波克夏就好啊

還是,你覺得近幾年老巴的報酬太遜,沒耐心等?
還是,你也很聰明
你知道報酬是無法用外插法預估的,而,你也不相信老巴會持續高報酬
還是,對你來說那只是一塊招牌(擋箭牌)而已?

2016年5月20日 星期五

你也可以寫出一篇個股研究報告

我們常說, 價值投資, 必須認識你所要投資的那一家公司

網路時代, 最快速的方法就是上網找研究報告, 我也不例外

可是問題來了, 怎麼文章的前2/3, 介紹公司業務的部分, 感覺十分相似, 像是有共同的默契, 圖表的部分, 也是看圖說故事, 而且引用的圖, 多半是毛利率/EPS/ROE...........等常見的指標

公開資訊觀測站, 是很有用的資訊來源


比如說, 在搜尋欄填入"2330", 進入到台積電的資料群組
點擊"電子書"一欄, 就有公開說明書以及年報


年報裡, 就有公司的簡介/營運概況/未來展望, 十分詳盡


分析公司的營運概況, 我看很多人用的是財報狗,


說到這裡, 你也可以自己寫一篇研究報告, 不用花錢向人買剪貼的資訊了

投資的世界裡, 競爭非常激烈, 所有人能拿到的資訊都大同小異, 差別在於你應該要有更深一層更不一樣的看法, 而不是人云亦云

2016年5月4日 星期三

一個冷門股投資案例 -- 大恭(4706)

聲明: 目前我手上已無持有任何大恭(4706)股票, 這篇文章不對該股票提供買賣建議

要是我的投資組合都這麼賺就好了..................很不幸, 我是採分散投資
無論如何, 這是一個冷門股相對無效率的例子, 可以跟大家分享

一開始的靈感是來自這個新聞


如以前三季稅前稅後盈餘的比例計算, 每股稅後盈餘約是0.53元, 當時股價已小有反應, 但我認為應該還有空間, 這類化工股, 除了營收增加可以增加獲利以外, 原物料成本如與油價相關在低檔, 可以更添柴火

再去找過去的季度盈餘, 也有過幾次的上下起伏, 但時間上這樣的動能可能僅維持兩三季, 應該有利可圖


任何一筆投資, 都要想到最壞狀況, 沒有猜到怎麼辦? 
去看了一下股利政策, 幾年來都配發一元股利(2016年較差一些)
以公司的現金流量以及股利政策來看, 也可算是不錯的定存股


第一筆買賣是在15.2~16.2間, 小幅獲利
接下來, 大盤持續上漲, 與其去追漲, 不如回頭找靜靜躺在地上的冷門股
又再次想到這家, 確認二月營收仍在成長, 索性就在16.2~16.7間慢慢撿, 撿到大概約5%單一個股持股比重上限

中間發生一個小插曲, 原以為去年成長, 股息可能可以到達1.2元, 算是額外的bonus, 結果還反向倒退, 幸好是這家股票太冷門, 買進要花很多時間, 不喜歡它想要放棄, 一樣也要花很多時間, 只能等它由冷變熱

最後在20元左右出清, 在大盤回檔的行情下, 幫我撐住績效不要後退太多........................

習慣在投資時思考兩個面向
正面: 利多/題材在哪裡? 股價有多少的低估?
反面: 我的下檔保護是什麼? 不停損或停損腳步太慢之下的另一個方案是什麼?

後記:
如果你發現了這樣的一檔股票, 每天的成交量只有兩位數甚至個位數, 你願意分享給你的朋友嗎? 或是, 你會想要如何分享? 買的時候? 賣的時候? 
如果有人公開告訴你一家冷門股的利多時, 你已經思考過一輪, 你會知道如何應對

2016年5月1日 星期日

股利累積與股利成長對股價的影響

網路或雜誌, 常常可以看到達人做的試算表, 每年報酬率S%之下, 累積N年後會有M%的報酬, 藉以顯示複利的"厲害"之處

我比較喜歡評估風險, 我會想要知道, 如果我的投資組合, 在S%殖利率之下, 累積N年後如果股價下跌多少, 會相當於M%的年化報酬率, 我覺得這樣比較實際, 也可以給我們一個感覺, 在多大的殖利率之下, 股價跌多少, 仍能在保本的前提下, 報酬率仍勝過定存

於是, 我找到怪老子有這樣的表格, 這是一個屬於下檔保險的考量
定存股的風險考量


另一方面, 我常常覺得, 我買的高股息股也不錯啊, 但除了股息以外, 資本利得常常輸給了小幅成長的保全股與運輸股

我嘗試上網找原因, 看有沒有數字的支持, 同樣找到怪老子的blog, 但我必須強調, 股價漲跌的成因很多, 這只是一個合理化的解釋

只要小小的個位數成長, 就會對合理股價的評估造成不小的影響
如何評估股票價值

在評估殖利率/成長/風險與股價的關係時, 我認為怪老子這兩篇文章合在一起看可以幫助投資人想通一些事, 選擇股票時, 可以演變成兩個方向, 選殖利率較小, 但有小幅成長的股票, 或是選殖利率超高, 但是業績平緩無成長的股票