2017年8月13日 星期日

一個小型股稅後純益計算實例 -- 科誠(4987)

這是一個近期少見的獲利案例, 久未發文, 代表版主的績效也乏善可陳, 也請注意, 這個案例已經完成買賣, 目前沒有持股, 如果賣太早, 純粹是版主肉腳, 也不要來留言補刀.......感恩!!

會發現這個案例, 是因為第一季台幣升值, 很多小型股承受很大的一筆匯損, 當然, 一般人都會以利空視之, 但利空發酵後, 是否有被低估的情況, 就可以慢慢觀察與等待

所以, 如同5/12這篇文章的篩選方法, 用營業利益"成長", 但淨利卻是"衰退", 把營業利益當"裡子", 淨利當成"面子", 去找出被低估的股票


很明顯, 營業利益成長, 但被匯損所害, 所以Q1的EPS很難看

因為營收波動大, 四月營收甚至很糟, 中間再多看了五六月營收, 直到確定Q2的營收成長
而且股價對六月的年增27%仍然沒什麼反應, 這樣就有了誘因


接下來就來估計Q2 EPS應該有多少, 先來查一查這家匯損的部分有無機會回沖, 一般公司財報後方都會有匯率敏感度分析, 公司股本越小業務越單純的, 這個部份越是容易估計, 也請注意, 因為公司的資金是持續變動中, 這個敏感度也僅是粗估

看到歐元與人民幣, 眼睛都亮了起來, 第二季這兩個貨幣對新台幣回升不少, 照這敏感度來估計, 大概可以回沖1200萬


接下來就可以來估計第二季本業的獲利如何, 謝謝一位投資好友提醒, 科誠第一季有存貨回升利益, 41%的毛利率可能是異常, 所以, 第二季就用去年的38%來猜, 營業費用也用0.6億來猜

Q2營收2.65億, 毛利率38% --> 毛利=1.007億, 再扣掉營業費用0.6億(以去年Q2當參考), 營業利益大概是0.4億
匯兌收益回沖0.12億, 所以稅前純益是0.52億, 再看到去年Q2的財報, 未分配盈餘稅是0.03億(每年第二季都有所謂的未分配盈餘稅)
所以去年Q2的扣稅率是(0.1億-0.03億)/0.35億=20% (0.1億是去年Q2的所得稅)



今年Q2的稅前是0.52億 x 20% = 0.104億, 未分配盈餘稅以0.02億估(去年盈餘比較少), 所以, 稅後是0.52億-0.104億-0.02億=0.396億

科誠的股本是2.52億, 所以, EPS大概是1.57元(主要還是匯損的回沖)

在六月營收公布之後, 股價沒有反應, 8/8號要除息3.5元, 感覺是有利可圖

最後, 我還要加個警語, 這是一個粗估的方法, 在估算未分配盈餘的部分可能會有點問題, 最後對照正確答案也有些差距, 但在模糊的估算下, 本益比偏低, 營收略為成長, 匯損的回沖, 外加除息日的催化, 結論是一個大概不到一個月獲利8~9%的例子